一家人力資源高階主管招聘公司如何利用併購將收益轉化為比特幣

詳情

XCE 的最新交易提供了一個案例研究，展示如何同時建立營運業務與比特幣資產負債表。

Connecting Excellence Group（XCE）已簽署具約束力的條款清單，針對其首個擬議的招聘業務收購，目標是一家專業的英國及美國招聘業務，過去 12 個月產生 179 萬英鎊營收及 43.1 萬英鎊 EBITDA。該目標公司亦持有 8.216 枚比特幣。

該交易尚未完成，仍須進一步盡職調查、融資及最終購買協議。[ 閱讀 XCE 的完整公告。 ]

除了標題之外，該交易的結構提供了一個有趣的視角，展示一家營運公司如何將併購作為更廣泛比特幣策略的一部分。

XCE（AQSE: XCE | OTCQB: XCELF）希望收購有利可圖的招聘業務，保留其產生的大部分盈餘，並擴大可用於增長及比特幣的內部產生資本池。

買方與目標之間亦存在顯著的對稱性。XCE 現有的營運業務 Spencer Riley 在最近 12 個月期間營收增長 20.6%。收購目標在同一期間營收增長 21.5%。

XCE 不僅僅是尋求增加規模。它正試圖收購增長中且有利可圖的業務，並將其納入一個資產負債表上持有比特幣的上市集團。

XCE 預計在完成時支付 57.5 萬英鎊的初始現金代價。約 42.5 萬英鎊將用於清償賣方欠目標公司的款項並回流至集團，導致在交易成本前估計淨現金流出約 15 萬英鎊。

另一筆 6 萬英鎊的現金付款將於 2028 年到期，而大部分剩餘代價為遞延支付，並與截至 2029 財年的 EBITDA 表現掛鉤。XCE 預計在獲利能力支付期間保留被收購業務累計 EBITDA 的約 75% 至 85%。

與被收購的業務相比：過去 12 個月營收 179 萬英鎊、毛利 127 萬英鎊及 EBITDA 43.1 萬英鎊，營收同比增長 21.5%。

目標不僅僅是購買更多營收。XCE 正試圖在盡可能保留資本的同時，收購額外的盈利能力。

如果該業務在完成後持續表現，這些盈餘將成為可用於再投資、額外收購及比特幣的另一個資本來源。

這就是併購開始成為比特幣策略一部分的地方。

該模式可以延伸至營收及盈餘之外。

當收購目標持有現金儲備時，XCE 可以結構化交易，從賣方收購該儲備，然後在該資本進入集團內部後改變其持有方式。實際上，這可能意味著籌集資金以收購 100 萬英鎊的現有現金儲備，隨後將該儲備轉換為比特幣。

結果與單純籌集 100 萬英鎊並將其用於購買比特幣不同。XCE 同時也在收購該儲備周圍的營運業務：其營收、盈餘及未來現金產生能力。

這項擬議交易提供了同一原則的直接例子，只是目標公司已經完成了轉換。

根據擬議條款，XCE 將以市場價值購買該比特幣，且無溢價。支付的現金將由等值比特幣轉入 XCE 的資產負債表來匹配。

因此，比特幣並非隨營運業務免費獲得。XCE 實際上是將現金兌換為等量的比特幣，同時單獨收購基礎盈餘流。

然而，如果完成，該交易將同時擴展 XCE 的兩個方面：另一個增長中且有利可圖的營運業務，以及其資產負債表上另外 8.216 枚 BTC。

這種組合是該模式的核心。一項收購可以同時潛在地增加營收、EBITDA 及資產負債表資產。

XCE 打算如何在收購後營運這些業務，是該策略的另一個重要部分。

該公司瞄準有利可圖、由所有者管理的專業招聘業務，但並不打算將其吸收到單一集中式營運品牌中。

被收購的公司保留其現有品牌、管理團隊及營運獨立性，同時加入一個由比特幣資產負債表支持的公開上市集團。這使得 XCE 的模式更接近於去中心化的收購複利器。

這項策略的設計，並非主要透過整合與削減成本來創造價值，而是讓個別企業在保有自主權的同時持續營運，由 XCE 提供永久所有權、上市集團的准入資格以及集中化的資本配置。

XCE 現有的業務為其尋求增加的成長類型提供了一些背景。Spencer Riley 在截至 6 月 30 日的 12 個月內產生約 184 萬英鎊的營收，較前一年成長 20.6%。擬議的收購標的以相似的速度成長，營收上升 21.5%。

如果 XCE 能持續收購具有類似經濟特性的企業，集團就有可能在不拆解產生這些獲利的企業的情況下，透過增加新的獲利來源來實現複合成長。這些獲利隨後會流入一個共同的資本配置框架，而比特幣是其中一個潛在的去向。

XCE 並非僅依賴營業獲利來增長其比特幣持倉。該公司報告截至 9 月 1 日持有 72.94 BTC，高於 2025 年 12 月 IPO 時的 9.27 BTC。資本市場活動促成了這項成長。

最近，長期投資者 Adam Back 透過向公司轉移 10 BTC 來認購新的 XCE 股份，使其比特幣持倉增加了 15.9%。

併購在這些交易之外引入了另一個潛在資本來源：隨營運企業本身一同收購的獲利和資產負債表資產。

綜合來看，這個模式大致如下：

收購獲利企業 → 保留其自主權與獲利能力 → 提升集團現金創造能力 → 在進一步收購與比特幣之間配置資本 → 重複。

外部資本可以提供立即的購買力，正如 Adam Back 的交易所示。收購而來的儲備可以增加資產負債表資本。獲利的營運企業只要表現良好，就能持續產生資本。XCE 正試圖結合這三者。

比特幣不會讓一筆糟糕的收購變成好的收購。XCE 仍然必須以合理的價格收購優質企業、維持其獲利能力，並有效地配置由此產生的資本。但這項策略說明了比特幣如何能融入一家傳統營運公司，而不會與其底層業務脫節。

去中心化的結構在這裡很重要。XCE 不需要每一家被收購的公司都變成「比特幣企業」。這些招聘公司可以繼續服務其客戶、以現有品牌營運並產生獲利。比特幣位於集團層級，作為更廣泛資本配置策略的一部分。

這創造了一種不同的方式來思考企業資產負債表上的比特幣。

公司可以籌集外部資本。它可以收購現有儲備並改變其持有方式。它可以收購獲利企業並保留其產生的現金。管理層隨後可以在營運、額外收購、其他企業需求與比特幣之間配置資本。這就是 XCE 如何利用併購將獲利轉化為比特幣。

不是透過自動將每一英鎊的利潤轉換為 BTC，而是透過建立一個由獲利企業組成的去中心化集團，使其能夠產生更多獲利，並讓比特幣成為這些企業所產生資本的其中一個去向。

對經營者而言，這可能是更有趣的問題：不只是如何找到更多資本來購買比特幣，而是如何從一開始就建立一個能夠產生更多資本的企業。

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