¿Cómo mantienen las stablecoins la estabilidad de precios? Comparación de 3 mecanismos
¿Por qué las stablecoins pueden mantener precios relativamente estables? Este artículo compara los mecanismos de stablecoins respaldadas por fiat, respaldadas por cripto y algorítmicas, explicando cómo funcionan sus anclajes, sus ventajas y sus riesgos clave.
Las stablecoins no se mantienen estables por defecto. Sus precios suelen mantenerse mediante mecanismos como activos de reserva, colateral, arbitraje de redención o ajustes algorítmicos. Los modelos comunes de stablecoins pueden dividirse a grandes rasgos en tres categorías: respaldadas por moneda fiduciaria, respaldadas por criptoactivos y algorítmicas. Si bien las tres buscan minimizar las desviaciones de precio, difieren en las fuentes de financiación, la asignación de riesgos y la resiliencia durante condiciones extremas de mercado. Comprender estas diferencias es el primer paso para evaluar el riesgo de las stablecoins.
El núcleo de los mecanismos de las stablecoins: paridad, redención y arbitraje
Tomemos USDT como ejemplo. Su objetivo suele ser mantener cada token cotizando cerca de $1, pero su precio en el mercado secundario sigue determinado por compradores y vendedores. En otras palabras, una stablecoin no está técnicamente fijada exactamente en $1.
Lo que realmente respalda la estabilidad del precio es el mecanismo detrás de la stablecoin.
Por ejemplo, si una stablecoin puede emitirse y redimirse cerca de $1 según sus reglas operativas, los participantes del mercado pueden comprarla cuando el precio cae a $0.99 anticipando un posible margen de redención. Si el precio sube a $1.01, puede surgir nueva oferta o presión de venta. Esta relación entre emisión, redención y arbitraje puede ayudar a empujar el precio de mercado de vuelta hacia su paridad objetivo.
Sin embargo, no todas las stablecoins dependen del mismo tipo de activo o modelo de redención. El BIS clasifica en términos generales los mecanismos de las stablecoins convencionales en modelos respaldados por activos a corto plazo denominados en moneda fiduciaria, colateral en criptoactivos y esquemas algorítmicos.
Stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, respaldadas por criptoactivos y algorítmicas
Tipo | Cómo se mantiene la estabilidad | Principales ventajas | Principales riesgos |
Respaldada por moneda fiduciaria | La emisión y redención están respaldadas por reservas denominadas en moneda fiduciaria, como efectivo y títulos públicos a corto plazo | Estructura sencilla y normalmente mayor liquidez | Riesgos de emisor, custodia, reservas y redención |
Respaldada por criptoactivos | Los criptoactivos se bloquean como colateral, a menudo con sobrecolateralización y liquidación automatizada | Mayor transparencia en cadena y ejecución basada en contratos inteligentes | Desplome del colateral, riesgo de liquidación y riesgo de contrato inteligente |
Stablecoins algorítmicas | Se utilizan ajustes de oferta, incentivos de arbitraje o mecanismos de múltiples tokens para estabilizar el precio | Estructura de capital más flexible | Fallo del modelo, pérdida de confianza y riesgo de espiral de muerte |
Respaldada por moneda fiduciaria no significa que “cada stablecoin deba tener exactamente $1 en efectivo detrás”. Diferentes emisores pueden usar efectivo, depósitos bancarios, bonos gubernamentales a corto plazo u otros activos de reserva permitidos según sus políticas. Lo que importa es el valor y la liquidez de esas reservas y si son suficientes para respaldar las redenciones.
Las stablecoins respaldadas por criptoactivos normalmente requieren sobrecolateralización. Por ejemplo, para acuñar $100 en stablecoins, un protocolo puede exigir a los usuarios bloquear más de $100 en criptoactivos como garantía para absorber posibles caídas en el valor del colateral. Si la relación de garantía cae por debajo del umbral requerido por el protocolo, el contrato inteligente puede activar la liquidación.
Las stablecoins algorítmicas son más complejas, y no todas están completamente sin respaldo. Algunas dependen exclusivamente de algoritmos, mientras que otras utilizan una colateralización parcial o estructuras de doble token. Su característica común es una mayor dependencia de los incentivos económicos, los ajustes de oferta y demanda y la confianza del mercado, lo que significa que el riesgo de modelo merece especial atención durante condiciones extremas de mercado.
¿Cómo puedes evaluar la fiabilidad de un mecanismo de stablecoin?
Al evaluar una stablecoin, no basta con preguntar: “¿De qué tipo es?” También debes preguntar: ¿Qué activos respaldan la paridad? ¿Pueden los usuarios canjear la stablecoin? ¿Son los activos subyacentes lo suficientemente líquidos? ¿Cómo se calcula la relación de garantía? ¿Quién absorbe las pérdidas durante una rápida caída del mercado?
Para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, las áreas clave a revisar incluyen la composición de las reservas, las atestaciones o auditorías de terceros y las reglas de canje. Para las stablecoins respaldadas por criptoactivos, los usuarios deben prestar atención a las relaciones de garantía, los oráculos de precios y los mecanismos de liquidación. Para las stablecoins algorítmicas, es importante evaluar si permanecerían suficientes incentivos de arbitraje y soporte de valor externo si la demanda cayera bruscamente.
En otras palabras, un mecanismo de stablecoin fiable no solo debe mantener el precio cerca de $1 en condiciones normales de mercado. Más importante aún, también debe tener una forma creíble de restaurar la paridad durante períodos de estrés de liquidez o canjes concentrados.
Preguntas frecuentes
¿Qué mecanismo de stablecoin es el más seguro?
Ningún mecanismo está completamente libre de riesgos. Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria enfrentan principalmente riesgos del emisor y de las reservas; las respaldadas por criptoactivos enfrentan riesgo de liquidación; las algorítmicas dependen más del diseño económico y la confianza del mercado.¿Qué es la sobrecolateralización?
Significa que el valor del colateral excede el valor de las stablecoins emitidas contra él. Por ejemplo, se pueden usar $150 en colateral para respaldar $100 en stablecoins, creando un colchón contra caídas en el valor del colateral.¿Por qué las stablecoins algorítmicas pueden entrar en una espiral de muerte?
Si la caída de precios hace que la confianza del mercado se deteriore y los mecanismos de arbitraje o ajuste de oferta no logran restaurar la paridad, la presión de venta, la emisión de tokens y las caídas en activos relacionados pueden reforzarse mutuamente, debilitando aún más el mecanismo de estabilización.¿Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria también pueden perder la paridad?
Sí. Factores como la calidad de las reservas, el riesgo bancario o de custodia, la liquidez del mercado y la presión de canje concentrada pueden hacer que los precios del mercado secundario se desvíen temporal o persistentemente de la paridad objetivo.
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Lecturas adicionales:
Stablecoins explicadas: Las diferencias entre USDT, USDC y DAI
Por qué importan las stablecoins: La base del mercado cripto
