Stablecoins décentralisés : comment fonctionne DAI et ses principaux risques

DAI est l’un des actifs les plus connus dans le développement des stablecoins décentralisés. Ses mécanismes fondamentaux incluent les garanties, les contrats intelligents, la liquidation, les frais de stabilité et les outils de gestion de l’ancrage. Depuis que MakerDAO est passé à Sky en 2024 et a introduit de nouveaux actifs tels que USDS, DAI ne peut plus être compris simplement comme « un stablecoin entièrement sur-garanti par l’ETH ». Comprendre le fonctionnement actuel de DAI exige de considérer ensemble les garanties on-chain, les actifs stables centralisés, les actifs du monde réel et le risque de gouvernance.

Comment DAI maintient-il sa stabilité sans émetteur centralisé ?

La conception initiale de DAI reposait sur la génération de stablecoins via des positions garanties dans le protocole Maker. Les utilisateurs verrouillent des actifs éligibles dans des Vaults et génèrent du DAI selon le type de garantie, le ratio de garantie et d’autres paramètres de risque du protocole.

Pour les actifs volatils comme l’ETH, le système exige généralement une sur-garantie. Si la valeur de la garantie chute et qu’une position passe sous le ratio de liquidation requis, le protocole peut déclencher une liquidation et vendre la garantie pour rembourser la dette associée. En plus de la garantie et de la liquidation, le mécanisme de DAI utilise des outils tels que les frais de stabilité, le taux d’épargne Dai et le module de stabilité de l’ancrage pour influencer l’offre, la demande et l’arbitrage de marché. Le PSM permet d’échanger du DAI avec certains actifs stables en dollars américains selon des règles définies par le protocole et a été un mécanisme important pour soutenir l’ancrage du prix à court terme.

Après la mise à niveau de MakerDAO vers Sky, DAI est-il encore entièrement décentralisé ?

MakerDAO est passé à l’écosystème Sky en 2024 et a introduit USDS comme version améliorée de DAI. D’ici 2026, SKY avait remplacé MKR comme jeton de gouvernance du protocole Sky, tandis que USDS et sUSDS étaient également devenus des actifs importants au sein du nouvel écosystème.

Cela ne signifie pas que DAI a immédiatement disparu, mais les discussions sur le mécanisme de DAI doivent désormais tenir compte de l’évolution du protocole au-delà de l’ère Maker d’origine.

DAI mettait à l’origine l’accent sur la sur-garantie par des actifs crypto. À mesure que l’écosystème s’est étendu, son cadre de stabilité a toutefois intégré des stablecoins, des actifs du monde réel et d’autres positions génératrices de rendement. Par conséquent, le terme « stablecoin décentralisé » ne signifie pas que chaque actif, service ou dépendance du système est entièrement décentralisé.

DAI réduit la dépendance directe à un émetteur unique de stablecoin traditionnel, mais certains outils de gestion de l’ancrage, actifs de garantie, oracles de prix et mécanismes de gouvernance impliquent encore différentes formes de confiance. C’est une description plus précise de l’architecture actuelle que de dire que « DAI ne peut jamais être gelé » ou qu’il est « totalement immunisé contre les risques centralisés ».

Quels sont les plus grands risques de DAI ?

1. Risque de garantie et de liquidation. Si une garantie comme l’ETH chute fortement, de nombreux Vaults peuvent déclencher une liquidation en même temps. Si la blockchain est congestionnée, que la liquidité du marché est limitée ou que les prix des garanties évoluent trop rapidement, les résultats réels de liquidation peuvent être pires que prévu.

2. Risque de protocole et de gouvernance. Les frais de stabilité, l’éligibilité des garanties, les plafonds de dette et les paramètres de liquidation exigent des décisions de gouvernance continues. Les vulnérabilités des contrats intelligents, les défaillances d’oracles ou les attaques de gouvernance peuvent également affecter le fonctionnement du protocole. Sky continue de maintenir des mécanismes de sécurité conçus pour faire face aux risques liés à la liquidation et à la gouvernance.

3. Risque lié aux actifs externes. À mesure que les actifs stables centralisés et les actifs du monde réel font partie du système, les événements liés aux émetteurs, aux dépositaires et à la réglementation peuvent indirectement affecter DAI.

L’avantage de DAI n’est donc pas qu’il « élimine tout risque centralisé », mais qu’il redistribue les sources de risque des stablecoins grâce à une cadre on-chain de contrats intelligents, de garanties et de gouvernance.

FAQ

• Quelle est la principale différence entre DAI et USDT ?
  L’USDT est principalement émis par une entreprise centralisée qui gère les actifs de réserve, tandis que le DAI fonctionne principalement via des garanties protocolaires, des contrats intelligents et la gouvernance. Cependant, l’écosystème DAI peut également être exposé à des actifs stables centralisés et à des actifs du monde réel.

• Le DAI exige-t-il toujours une garantie de 150 % ?
  Non. Les différents Vaults et actifs de garantie ont des ratios de liquidation différents, il n’existe donc pas d’exigence universelle de garantie de 150 % pour chaque position en DAI.

• En quoi MakerDAO est-il différent aujourd’hui ?
  Maker a évolué vers l’écosystème Sky en 2024. L’USDS est positionné comme la version améliorée du DAI, tandis que SKY est devenu le jeton de gouvernance du protocole Sky.

• Le DAI peut-il se désancrer ?
  Oui. Des baisses brutales de la valeur des garanties, une liquidité insuffisante, l’échec des outils de gestion de l’ancrage, des événements externes liés aux stablecoins ou des risques de gouvernance pourraient amener le DAI à s’écarter temporairement ou durablement de son prix cible.

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