Comment un cabinet de recrutement de dirigeants utilise les fusions-acquisitions pour convertir ses bénéfices en Bitcoin

Détails

La dernière opération de XCE offre une étude de cas sur la construction simultanée de l’activité opérationnelle et du bilan en Bitcoin.

Connecting Excellence Group (XCE) a signé des chefs de conditions contraignants pour sa première acquisition envisagée dans le recrutement, ciblant une entreprise de recrutement spécialisée basée au Royaume-Uni et aux États-Unis qui a généré 1,79 million de livres sterling de chiffre d’affaires et 431 000 livres sterling d’EBITDA au cours des 12 derniers mois. La cible détient également 8,216 Bitcoin.

L’opération n’est pas encore finalisée et reste soumise à une due diligence complémentaire, à un financement et à un contrat d’achat définitif. [ Lire l’annonce complète de XCE. ]

Au-delà du titre, la structure de l’opération offre un aperçu intéressant de la manière dont une société opérationnelle peut utiliser les fusions-acquisitions dans le cadre d’une stratégie Bitcoin plus large.

XCE (AQSE : XCE | OTCQB : XCELF) souhaite acquérir des entreprises de recrutement rentables, conserver une grande partie des bénéfices qu’elles génèrent et élargir le réservoir de capital généré en interne disponible pour la croissance et le Bitcoin.

Il existe également une symétrie notable entre l’acheteur et la cible. L’activité opérationnelle existante de XCE, Spencer Riley, a vu son chiffre d’affaires croître de 20,6 % au cours de sa dernière période de 12 mois. La cible de l’acquisition a vu son chiffre d’affaires croître de 21,5 % sur la même période.

XCE ne cherche pas simplement à accroître sa taille. Elle tente d’acquérir des entreprises rentables et en croissance et de les intégrer dans un groupe coté avec du Bitcoin à son bilan.

XCE prévoit de payer 575 000 livres sterling en contrepartie initiale en espèces à la réalisation. Environ 425 000 livres sterling serviraient à régler les sommes dues aux sociétés cibles par les vendeurs et reviendraient au groupe, ce qui se traduirait par une sortie de trésorerie nette estimée à environ 150 000 livres sterling avant frais de transaction.

Un autre paiement en espèces de 60 000 livres sterling est dû en 2028, tandis qu’une grande partie de la contrepartie restante est différée et liée à la performance de l’EBITDA jusqu’à l’exercice 2029. XCE prévoit de conserver environ 75 % à 85 % de l’EBITDA cumulé de l’entreprise acquise pendant la période d’earn-out.

Comparez cela avec l’entreprise acquise : 1,79 million de livres sterling de chiffre d’affaires sur les douze derniers mois, 1,27 million de livres sterling de bénéfice brut et 431 000 livres sterling d’EBITDA, avec un chiffre d’affaires en croissance de 21,5 % en glissement annuel.

L’objectif n’est pas simplement d’acheter plus de chiffre d’affaires. XCE tente d’acquérir une capacité bénéficiaire supplémentaire tout en préservant autant de capital que possible.

Si l’entreprise continue de performer après la réalisation, ces bénéfices deviennent une autre source de capital disponible pour le réinvestissement, les acquisitions supplémentaires et le Bitcoin.

C’est là que les fusions-acquisitions commencent à faire partie de la stratégie Bitcoin.

Le modèle peut s’étendre au-delà du chiffre d’affaires et des bénéfices.

Lorsqu’une cible d’acquisition détient des réserves de trésorerie, XCE peut structurer une transaction pour acquérir cette réserve auprès du vendeur, puis modifier la manière dont ce capital est détenu une fois qu’il se trouve à l’intérieur du groupe. En pratique, cela pourrait signifier lever des capitaux pour acquérir 1 million de livres sterling de réserves de trésorerie existantes, puis convertir ensuite cette réserve en Bitcoin.

Le résultat est différent d’une simple levée de 1 million de livres sterling dépensée en Bitcoin. XCE acquiert également l’activité opérationnelle autour de la réserve : son chiffre d’affaires, ses bénéfices et sa capacité future à générer des liquidités.

Cette opération proposée fournit un exemple direct du même principe, sauf que la cible a déjà effectué la conversion.

Selon les conditions proposées, XCE achèterait ce Bitcoin à la valeur de marché sans prime. Les liquidités versées seraient compensées par un Bitcoin de valeur équivalente inscrit au bilan de XCE.

Le Bitcoin n’est donc pas acquis gratuitement avec l’activité opérationnelle. XCE échange en réalité des liquidités contre un montant équivalent de Bitcoin tout en acquérant séparément le flux de bénéfices sous-jacent.

Si elle est finalisée, la transaction élargirait toutefois les deux volets de XCE en même temps : une autre activité opérationnelle rentable et en croissance, et 8,216 BTC supplémentaires à son bilan.

Cette combinaison est au cœur du modèle. Une acquisition peut potentiellement ajouter du chiffre d’affaires, de l’EBITDA et des actifs au bilan en même temps.

La manière dont XCE entend exploiter les entreprises après l’acquisition constitue une autre partie importante de la stratégie.

L’entreprise cible des entreprises de recrutement spécialisées rentables et dirigées par leurs propriétaires, mais elle n’a pas l’intention de les absorber dans une marque opérationnelle centralisée unique.

Les entreprises acquises conservent leurs marques existantes, leurs équipes de direction et leur indépendance opérationnelle tout en rejoignant un groupe coté en bourse adossé à un bilan en Bitcoin. Cela rapproche le modèle de XCE d’un compounder d’acquisitions décentralisé.

Plutôt que de chercher à créer de la valeur principalement par l’intégration et la réduction des coûts, la stratégie est conçue pour permettre aux entreprises individuelles de continuer à fonctionner avec autonomie tandis que XCE fournit une propriété permanente, un accès au groupe coté et une allocation centralisée du capital.

L’activité existante de XCE donne un certain contexte sur le type de croissance qu’elle cherche à ajouter. Spencer Riley a généré environ 1,84 million de livres sterling de revenus au cours des 12 mois clos le 30 juin, en hausse de 20,6 % par rapport à l’année précédente. La cible d’acquisition proposée a connu une croissance similaire, avec des revenus en hausse de 21,5 %.

Si XCE peut continuer à acquérir des entreprises présentant des caractéristiques économiques similaires, le groupe peut potentiellement composer en ajoutant de nouvelles sources de bénéfices sans démanteler les entreprises qui les produisent. Ces bénéfices alimentent ensuite un cadre commun d’allocation du capital dans lequel le Bitcoin est une destination potentielle.

XCE ne compte pas uniquement sur les bénéfices d’exploitation pour accroître sa position en Bitcoin. La société a déclaré 72,94 BTC au 1er septembre, contre 9,27 BTC lors de son introduction en bourse en décembre 2025. L’activité sur les marchés de capitaux a contribué à cette croissance.

Plus récemment, l’investisseur de longue date Adam Back a souscrit de nouvelles actions XCE par le transfert de 10 BTC à la société, augmentant ses avoirs en Bitcoin de 15,9 %.

Les fusions et acquisitions introduisent une autre source potentielle de capital aux côtés de ces transactions : les bénéfices et les actifs de bilan acquis avec les entreprises opérationnelles elles-mêmes.

Mis ensemble, le modèle ressemble à ceci :

Acquérir des entreprises rentables → conserver leur autonomie et leur capacité bénéficiaire → accroître la génération de trésorerie du groupe → allouer le capital entre de nouvelles acquisitions et le Bitcoin → répéter.

Le capital externe peut fournir un pouvoir d’achat immédiat, comme le démontre la transaction d’Adam Back. Les réserves acquises peuvent ajouter du capital au bilan. Les entreprises opérationnelles rentables peuvent continuer à générer du capital tant qu’elles performent. XCE tente de combiner les trois.

Le Bitcoin ne transforme pas une mauvaise acquisition en une bonne. XCE doit encore acquérir des entreprises de qualité à des prix raisonnables, préserver leur capacité bénéficiaire et allouer efficacement le capital qui en résulte. Mais la stratégie illustre comment le Bitcoin peut s’intégrer dans une société opérationnelle traditionnelle sans se déconnecter de l’activité sous-jacente.

La structure décentralisée est importante ici. XCE n’a pas besoin que chaque entreprise acquise devienne une « entreprise Bitcoin ». Les sociétés de recrutement peuvent continuer à servir leurs clients, à opérer sous leurs marques existantes et à générer des bénéfices. Le Bitcoin se situe au niveau du groupe dans le cadre de la stratégie plus large d’allocation du capital.

Cela crée une manière différente de penser le Bitcoin sur un bilan d’entreprise.

La société peut lever des capitaux externes. Elle peut acquérir des réserves existantes et changer la manière dont elles sont détenues. Elle peut acquérir des entreprises rentables et conserver la trésorerie qu’elles génèrent. La direction peut ensuite allouer le capital entre les opérations, les acquisitions supplémentaires, les autres besoins de l’entreprise et le Bitcoin. C’est ainsi que XCE utilise les fusions et acquisitions pour transformer les bénéfices en Bitcoin.

Non pas en convertissant automatiquement chaque livre de profit en BTC, mais en construisant un groupe décentralisé d’entreprises rentables capables de produire davantage de bénéfices et en faisant du Bitcoin une destination pour le capital qu’elles génèrent.

Pour les opérateurs, c’est peut-être la question la plus intéressante : non pas simplement comment trouver plus de capital pour acheter du Bitcoin, mais comment construire une entreprise capable de générer plus de capital en premier lieu.

Avertissement : Ce contenu a été préparé pour le compte de Bitcoin For Corporations à des fins d’information uniquement. Il reflète l’analyse et l’opinion propres de l’auteur et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Rien dans cet article ne constitue une offre, une invitation ou une sollicitation d’achat, de vente ou de souscription de tout titre ou produit financier.

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