去中心化穩定幣：DAI 的運作方式與主要風險
DAI 如何維持在 1 美元附近？本文解釋 DAI 的機制、MakerDAO 與 Sky 治理、抵押品清算、錨定管理，以及去中心化穩定幣的主要風險。
DAI 是去中心化穩定幣發展中最知名的資產之一。其核心機制包括抵押品、智能合約、清算、穩定費率及錨定管理工具。自 MakerDAO 於 2024 年升級為 Sky 並引入 USDS 等新資產後，DAI 已不能簡單理解為「完全由 ETH 超額抵押的穩定幣」。要理解 DAI 今日的運作方式，必須同時檢視線上抵押品、中心化穩定資產、現實世界資產及治理風險。
DAI 如何在沒有中心化發行方的情況下維持穩定？
DAI 最初的設計核心，是透過 Maker Protocol 中的抵押倉位來生成穩定幣。用戶將符合條件的資產鎖入 Vault，並根據抵押品類型、抵押率及其他協議風險參數生成 DAI。
對於 ETH 等波動性資產，系統通常要求超額抵押。若抵押品價值下跌，導致倉位低於規定的清算比率，協議可啟動清算，出售抵押品以償還相關債務。除了抵押與清算之外，DAI 機制還運用穩定費率、Dai 儲蓄利率及錨定穩定模組等工具，影響供給、需求及市場套利。PSM 允許 DAI 在協議定義的規則下與特定美元穩定資產兌換，一直是支撐短期價格錨定的重要機制。
MakerDAO 升級為 Sky 後，DAI 是否仍完全去中心化？
MakerDAO 於 2024 年升級為 Sky 生態系統，並推出 USDS 作為 DAI 的升級版本。至 2026 年，SKY 已取代 MKR 成為 Sky Protocol 的治理代幣，而 USDS 與 sUSDS 也已成為新生態系統中的重要資產。
這並不代表 DAI 立即消失，但討論 DAI 機制時，現在必須考量協議已如何超越最初的 Maker 時代而演進。
DAI 最初強調以加密資產進行超額抵押。然而，隨著生態系統擴張，其穩定框架已納入穩定幣、現實世界資產及其他可產生收益的倉位。因此，「去中心化穩定幣」一詞並不代表系統中的每一項資產、服務或依賴都完全去中心化。
DAI 減少了對單一傳統穩定幣發行方的直接依賴，但部分錨定管理工具、抵押資產、價格預言機及治理機制仍涉及不同形式的信任。相較於宣稱「DAI 永遠不會被凍結」或「完全不受中心化風險影響」，這是對當前架構更準確的描述。
DAI 最大的風險是什麼？
抵押品與清算風險。若 ETH 等抵押品急劇下跌，許多 Vault 可能同時觸發清算。若區塊鏈壅塞、市場流動性有限，或抵押品價格變動過快，實際清算結果可能比預期更差。
協議與治理風險。穩定費率、抵押品資格、債務上限及清算參數都需要持續的治理決策。智能合約漏洞、預言機故障或治理攻擊也可能影響協議運作。Sky 持續維護旨在應對清算及治理相關風險的安全機制。
外部資產風險。隨著中心化穩定資產及現實世界資產成為系統的一部分，發行方、託管方及監管事件可能間接影響 DAI。
因此，DAI 的優勢不在於「消除所有中心化風險」，而在於透過 鏈上的智慧合約、抵押品與治理框架。
常見問題
DAI 與 USDT 的主要差異是什麼？
USDT 主要由一家中心化公司發行，該公司管理儲備資產，而 DAI 主要透過協議抵押品、智慧合約與治理來運作。不過，DAI 生態系也可能涉及中心化穩定資產與現實世界資產。DAI 是否總是需要 150% 的抵押率？
不是。不同的 Vault 與抵押資產有不同的清算比率，因此並非每一筆 DAI 部位都有統一的 150% 抵押要求。MakerDAO 如今有何不同？
Maker 已於 2024 年升級為 Sky 生態系。USDS 被定位為 DAI 的升級版本，而 SKY 則成為 Sky Protocol 的治理代幣。DAI 會脫鉤嗎？
會。抵押品價值急劇下跌、流動性不足、掛鉤管理工具失效、外部穩定幣事件或治理風險，都可能導致 DAI 暫時或持續偏離其目標價格。
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