Stablecoin decentralizzate: come funziona DAI e i suoi rischi principali
Come fa DAI a restare vicino a 1$? Questo articolo spiega il meccanismo di DAI, la governance di MakerDAO e Sky, la liquidazione delle garanzie, la gestione dell'ancoraggio e i principali rischi delle stablecoin decentralizzate.
DAI è uno degli asset più noti nello sviluppo delle stablecoin decentralizzate. I suoi meccanismi fondamentali includono garanzie collaterali, smart contract, liquidazioni, commissioni di stabilità e strumenti di gestione dell’ancoraggio. Da quando MakerDAO è passato a Sky nel 2024 e ha introdotto nuovi asset come USDS, DAI non può più essere inteso semplicemente come “una stablecoin interamente sovracollateralizzata da ETH”. Per capire come funziona oggi DAI è necessario considerare insieme garanzie on-chain, asset stabili centralizzati, asset del mondo reale e rischio di governance.
Come mantiene la stabilità DAI senza un emittente centralizzato?
Il design originale di DAI era incentrato sulla generazione di stablecoin attraverso posizioni collateralizzate nel Protocollo Maker. Gli utenti bloccano asset idonei nei Vault e generano DAI in base al tipo di garanzia, al rapporto di collateralizzazione e ad altri parametri di rischio del protocollo.
Per asset volatili come ETH, il sistema richiede generalmente una sovracollateralizzazione. Se il valore della garanzia scende e una posizione scende al di sotto del rapporto di liquidazione richiesto, il protocollo può avviare la liquidazione e vendere la garanzia per ripagare il debito associato. Oltre alla garanzia e alla liquidazione, il meccanismo di DAI utilizza strumenti come la Stability Fee, il Dai Savings Rate e il Peg Stability Module per influenzare offerta, domanda e arbitraggio di mercato. Il PSM consente di scambiare DAI con determinati asset stabili in dollari USA secondo regole definite dal protocollo ed è stato un meccanismo importante per sostenere l’ancoraggio del prezzo a breve termine.
Dopo il passaggio di MakerDAO a Sky, DAI è ancora completamente decentralizzato?
MakerDAO è passato all’ecosistema Sky nel 2024 e ha introdotto USDS come versione aggiornata di DAI. Entro il 2026, SKY aveva sostituito MKR come token di governance del Protocollo Sky, mentre USDS e sUSDS erano diventati anch’essi asset importanti all’interno del nuovo ecosistema.
Ciò non significa che DAI sia scomparso immediatamente, ma le discussioni sul meccanismo di DAI devono ora tenere conto di come il protocollo si sia evoluto oltre l’era originale di Maker.
DAI inizialmente enfatizzava la sovracollateralizzazione con asset crypto. Con l’espansione dell’ecosistema, tuttavia, il suo quadro di stabilità ha incorporato stablecoin, asset del mondo reale e altre posizioni generatrici di rendimento. Di conseguenza, il termine “stablecoin decentralizzata” non significa che ogni asset, servizio o dipendenza nel sistema sia completamente decentralizzato.
DAI riduce la dipendenza diretta da un singolo emittente tradizionale di stablecoin, ma alcuni strumenti di gestione dell’ancoraggio, asset collaterali, oracoli dei prezzi e meccanismi di governance comportano ancora forme diverse di fiducia. Questa è una descrizione più accurata dell’architettura attuale rispetto a dire che “DAI non può mai essere congelato” o che è “completamente immune ai rischi centralizzati”.
Quali sono i rischi maggiori di DAI?
Rischio di garanzia e liquidazione. Se una garanzia come ETH subisce un forte calo, molti Vault possono attivare la liquidazione contemporaneamente. Se la blockchain è congestionata, la liquidità di mercato è limitata o i prezzi delle garanzie si muovono troppo rapidamente, gli esiti effettivi della liquidazione possono essere peggiori del previsto.
Rischio di protocollo e governance. Le commissioni di stabilità, l’idoneità delle garanzie, i limiti di debito e i parametri di liquidazione richiedono decisioni di governance continue. Vulnerabilità degli smart contract, guasti degli oracoli o attacchi alla governance possono inoltre influire sul funzionamento del protocollo. Sky continua a mantenere meccanismi di sicurezza progettati per affrontare i rischi legati alla liquidazione e alla governance.
Rischio degli asset esterni. Quando stablecoin centralizzate e asset del mondo reale entrano a far parte del sistema, eventi legati a emittenti, custodi e normative possono influenzare indirettamente DAI.
Il vantaggio di DAI non è quindi quello di “eliminare ogni rischio centralizzato”, ma di ridistribuire le fonti di rischio delle stablecoin attraverso un .
FAQ
Qual è la principale differenza tra DAI e USDT?
USDT è emesso principalmente da una società centralizzata che gestisce gli asset di riserva, mentre DAI opera principalmente tramite garanzie del protocollo, smart contract e governance. Tuttavia, l'ecosistema DAI può anche avere esposizione ad asset stabili centralizzati e ad asset del mondo reale.DAI richiede sempre una garanzia del 150%?
No. Diversi Vault e asset di garanzia hanno rapporti di liquidazione differenti, quindi non esiste un requisito universale di garanzia del 150% per ogni posizione DAI.In che modo MakerDAO è diverso oggi?
Maker è passato allo Sky Ecosystem nel 2024. USDS è posizionato come la versione aggiornata di DAI, mentre SKY è diventato il token di governance dello Sky Protocol.DAI può perdere l'ancoraggio?
Sì. Forti cali del valore delle garanzie, liquidità insufficiente, fallimento degli strumenti di gestione dell'ancoraggio, eventi esterni legati alle stablecoin o rischi di governance potrebbero far deviare temporaneamente o persistentemente DAI dal suo prezzo obiettivo.
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