수익 창출형 스테이블코인: sDAI, USDe 등의 차세대

MGBX Editorial2026년 9월 02일2

수익 창출형 스테이블코인이란 무엇인가? 이 글에서는 sDAI, Sky, Ethena, USDe의 수익 메커니즘을 설명하며, sUSDe, 프로토콜 수익, 델타 헤징, 주요 위험 요소를 다룹니다.

이 글은 교육 및 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 디지털 자산 가격은 크게 변동할 수 있으므로 자신의 위험 감수성에 따라 결정을 내리십시오.

수익 창출형 스테이블코인은 스테이블 가치 자산의 역할을 거래와 결제를 넘어 온체인 수익 창출로 확장하고 있습니다. sDAI는 프로토콜 저축 메커니즘을 통해 가치가 축적되는 초기 모델을 대표하며, Sky는 이후 USDS와 sUSDS로 초점을 전환했습니다. Ethena는 USDe와 sUSDe를 통해 다른 접근 방식을 취하며, 파생상품 펀딩 비율, 베이시스 스프레드, 유동성 스테이블 자산, 그리고 일부 스테이킹 관련 수익으로부터 프로토콜 수익을 창출합니다. 수익원이 다르면 위험 프로필도 매우 달라집니다.

수익 창출형 스테이블코인이란 무엇인가?

전통적인 스테이블코인은 주로 가격 안정성과 결제를 해결합니다. 발행자는 준비 자산을 단기 국채나 현금성 자산에 투자하여 수익을 얻을 수 있지만, 일반 스테이블코인 보유자는 단순히 토큰을 보유한다고 해서 그러한 수익을 받지 못하는 것이 일반적입니다.

수익 창출형 스테이블코인은 프로토콜이 창출한 수익의 일부를 특정 토큰 보유자에게 전달하는 것을 목표로 합니다. 그러나 “수익 창출형 스테이블코인”은 단일 기술 표준이 아닙니다. 어떤 상품은 대출 이자에 의존하고, 다른 상품은 실물 자산 수익, 프로토콜 저축 모듈, 파생상품 펀딩 비율, 또는 베이시스 거래에 의존합니다.

이러한 이유로 수익 창출형 스테이블코인을 평가할 때 단순히 APY를 비교하는 것 이상이 필요합니다. 사용자는 누가 수익을 창출하는지, 어떤 시장 조건에서 수익이 발생하는지, 누가 잠재적 손실을 흡수하는지, 그리고 포지션을 효율적으로 청산할 수 있는지 이해해야 합니다.

sDAI와 sUSDS: 프로토콜 기반 저축

sDAI는 이 모델의 중요한 예입니다. DAI가 Dai 저축 금리 메커니즘에 들어가면, 사용자는 토큰화된 구조를 통해 프로토콜이 정의한 저축 수익에 노출될 수 있습니다.

MakerDAO가 2024년에 Sky로 업그레이드한 후, USDS와 sUSDS는 새로운 시스템의 중요한 구성 요소가 되었습니다. Sky는 현재 sUSDS를 Sky 저축 금리와 연결된 수익 창출형 스테이블 자산으로 설명합니다. 이 금리는 거버넌스를 통해 결정되며, 전체 프로토콜 수익에 의해 뒷받침되고, 시간이 지남에 따라 변할 수 있습니다. 보장된 고정 수익이 아닙니다.

이러한 수익 창출형 토큰도 반드시 1달러의 고정 가치를 유지하지는 않습니다. Sky는 sUSDS가 1달러에 고정된 전통적인 스테이블코인이 아니라고 구체적으로 설명합니다. 대신, Sky 저축 금리가 축적됨에 따라 상환 가치가 증가할 수 있는 자산을 나타냅니다.

Ethena와 USDe란 무엇인가?

Ethena는 전통적인 저축 기반 스테이블코인과 크게 다른 모델을 사용합니다. USDe는 지원 자산과 해당 델타 헤징 포지션을 통해 방향성 가격 노출을 줄이도록 설계된 합성 달러입니다.

Ethena의 공식 문서에 따르면, 프로토콜 수익은 주로 세 가지 원천에서 발생합니다: 파생상품 포지션의 펀딩 비율과 베이시스 스프레드, 유동성 스테이블 자산이 창출하는 수익, 그리고 선택된 스테이킹된 ETH 자산의 합의 및 실행 계층 보상입니다.

한 가지 중요한 차이점은 USDe 자체가 모든 보유자에게 프로토콜 수익을 자동으로 전달하지 않는다는 것입니다. 사용자는 USDe를 스테이킹하여 sUSDe를 받을 수 있으며, 적격 프로토콜 보상은 sUSDe 보상 메커니즘을 통해 축적됩니다.

따라서 더 넓은 업계 논의에서 USDe를 “수익 창출형 스테이블코인”으로 설명하는 것은 이해할 수 있지만, 메커니즘 작동 방식을 설명할 때는 사용자에게 오해를 주지 않도록 USDe와 sUSDe를 명확히 구분해야 합니다.

이 구조는 또한 마이너스 펀딩 비율, 베이시스 스프레드 변화, 파생상품 시장 유동성, 수탁 제공자, 거래 장소, 스마트 계약, 디페깅 위험 등 더 복잡한 위험을 초래합니다.

FAQ

USDe 보유자는 자동으로 Ethena 수익을 얻나요?
단순히 USDe를 보유한다고 해서 모든 프로토콜 보상에 자동으로 접근할 수 있는 것은 아닙니다. Ethena는 주로 sUSDe를 통해 적격 보상을 분배하며, 사용자는 USDe를 스테이킹한 후 sUSDe를 받습니다.
sDAI가 1 DAI보다 더 가치 있을 수 있는 이유는 무엇인가요?
왜냐하면 이는 저축 메커니즘에서의 포지션을 나타내기 때문입니다. 수익이 누적됨에 따라, 각 수익 창출 토큰 단위는 더 많은 양의 기초 스테이블코인으로 상환될 수 있게 됩니다.
sDAI는 여전히 MakerDAO의 주요 수익 창출 스테이블코인인가요?
sDAI는 역사적으로 중요한 의미를 지니며 DeFi 전반에서 여전히 관련성이 있지만, Maker는 Sky로 업그레이드하여 새로운 시스템은 USDS와 sUSDS에 초점을 맞추고 있습니다.
수익 창출 스테이블코인의 APY는 안정적인가요?
아니요. APY는 원금이나 미래 수익을 보장하지 않습니다. 금리, 펀딩 금리, 프로토콜 수익, 시장 상황이 변함에 따라 수익률은 하락할 수 있으며, 추가적인 위험이 수반될 수도 있습니다.

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