Децентрализованные стейблкоины: как работает DAI и его ключевые риски

DAI — один из самых известных активов в развитии децентрализованных стейблкоинов. Его ключевые механизмы включают обеспечение, смарт-контракты, ликвидацию, комиссию за стабильность и инструменты управления привязкой. После того как MakerDAO обновился до Sky в 2024 году и представил новые активы, такие как USDS, DAI больше нельзя понимать просто как «стейблкоин, полностью обеспеченный ETH с избытком». Чтобы понять, как DAI работает сегодня, необходимо рассматривать в совокупности ончейн-обеспечение, централизованные стабильные активы, реальные активы и риски управления.

Как DAI поддерживает стабильность без централизованного эмитента?

Первоначальная конструкция DAI была сосредоточена на выпуске стейблкоинов через обеспеченные позиции в протоколе Maker. Пользователи блокируют допустимые активы в хранилищах (Vaults) и выпускают DAI в соответствии с типом обеспечения, коэффициентом обеспечения и другими параметрами риска протокола.

Для волатильных активов, таких как ETH, система обычно требует избыточного обеспечения. Если стоимость обеспечения падает и позиция опускается ниже требуемого коэффициента ликвидации, протокол может инициировать ликвидацию и продать обеспечение для погашения связанного долга. Помимо обеспечения и ликвидации, механизм DAI использует такие инструменты, как комиссия за стабильность (Stability Fee), ставка сбережений Dai (Dai Savings Rate) и модуль стабилизации привязки (Peg Stability Module), чтобы влиять на предложение, спрос и рыночный арбитраж. PSM позволяет обменивать DAI на определённые долларовые стабильные активы по правилам, заданным протоколом, и является важным механизмом поддержки краткосрочной ценовой привязки.

После обновления MakerDAO до Sky остаётся ли DAI полностью децентрализованным?

MakerDAO обновился до экосистемы Sky в 2024 году и представил USDS как обновлённую версию DAI. К 2026 году SKY заменил MKR в качестве токена управления протокола Sky, а USDS и sUSDS также стали важными активами в новой экосистеме.

Это не означает, что DAI сразу исчез, но обсуждение механизма DAI теперь должно учитывать, как протокол эволюционировал за пределы первоначальной эпохи Maker.

Изначально DAI делал акцент на избыточном обеспечении криптоактивами. Однако по мере расширения экосистемы его структура стабильности включила стейблкоины, реальные активы и другие позиции, приносящие доход. В результате термин «децентрализованный стейблкоин» не означает, что каждый актив, сервис или зависимость в системе полностью децентрализованы.

DAI снижает прямую зависимость от одного традиционного эмитента стейблкоинов, но некоторые инструменты управления привязкой, залоговые активы, ценовые оракулы и механизмы управления по-прежнему связаны с различными формами доверия. Это более точное описание текущей архитектуры, чем утверждение, что «DAI никогда не может быть заморожен» или «полностью защищён от централизованных рисков».

Каковы самые большие риски DAI?

1. Риск обеспечения и ликвидации. Если обеспечение, такое как ETH, резко упадёт, многие хранилища могут одновременно запустить ликвидацию. Если блокчейн перегружен, рыночная ликвидность ограничена или цены обеспечения движутся слишком быстро, фактические результаты ликвидации могут оказаться хуже ожидаемых.

2. Риск протокола и управления. Комиссии за стабильность, допустимость обеспечения, долговые потолки и параметры ликвидации требуют постоянных решений управления. Уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов или атаки на управление также могут повлиять на работу протокола. Sky продолжает поддерживать механизмы безопасности, предназначенные для устранения рисков, связанных с ликвидацией и управлением.

3. Риск внешних активов. Поскольку централизованные стабильные активы и реальные активы становятся частью системы, события, связанные с эмитентом, кастодианом и регулированием, могут косвенно повлиять на DAI.

Поэтому преимущество DAI заключается не в том, что он «устраняет все централизованные риски», а в том, что он перераспределяет источники риска стейблкоина через ончейн-инфраструктура смарт-контрактов, обеспечения и управления.

FAQ

• В чем главное различие между DAI и USDT?
  USDT в основном выпускается централизованной компанией, которая управляет резервными активами, тогда как DAI преимущественно работает через протокольное обеспечение, смарт-контракты и управление. Однако экосистема DAI также может иметь подверженность централизованным стабильным активам и активам реального мира.

• Всегда ли DAI требует 150% обеспечения?
  Нет. Разные Vaults и залоговые активы имеют разные коэффициенты ликвидации, поэтому универсального требования 150% обеспечения для каждой позиции DAI не существует.

• Чем MakerDAO отличается сегодня?
  В 2024 году Maker перешел в экосистему Sky. USDS позиционируется как обновленная версия DAI, а SKY стал токеном управления протокола Sky.

• Может ли DAI потерять привязку?
  Да. Резкое падение стоимости обеспечения, недостаточная ликвидность, сбой инструментов поддержания привязки, внешние события со стабильными монетами или риски управления могут привести к временному или устойчивому отклонению DAI от целевой цены.

Освоение базовых знаний — первый шаг. Следите за MGBX Academy, чтобы получать больше образовательных материалов о криптовалютах и рыночных возможностях.

Как торговать на MGBX:

1. Зарегистрируйте торговый аккаунт и пройдите необходимую проверку личности;

2. Пополните счет и выберите тип сделки;

3. На странице торговли активом укажите сумму или количество, которое хотите купить;

4. Подтвердите ордер, завершите сделку и проверьте, корректно ли обновился баланс активов.

Дополнительная литература:

Полное руководство по стейблкоинам: различия между USDT, USDC и DAI

USDC против USDT: что безопаснее?

Взлет и крах алгоритмических стейблкоинов: уроки UST

Доходные стейблкоины: следующее поколение sDAI, USDe и других

Регулирование стейблкоинов и будущие тенденции