Как стейблкоины поддерживают стабильность цен? Сравнение 3 механизмов
Почему стейблкоины могут поддерживать относительно стабильные цены? В этой статье сравниваются механизмы стейблкоинов, обеспеченных фиатом, криптовалютой и алгоритмических, объясняется, как работают их привязки, их преимущества и ключевые риски.
Стейблкоины не остаются стабильными по умолчанию. Их цена обычно поддерживается с помощью таких механизмов, как резервные активы, обеспечение, арбитраж при погашении или алгоритмические корректировки. Распространённые модели стейблкоинов можно условно разделить на три категории: фиатные, криптообеспеченные и алгоритмические стейблкоины. Хотя все три стремятся минимизировать отклонения цены, они различаются по источникам финансирования, распределению рисков и устойчивости в экстремальных рыночных условиях. Понимание этих различий — первый шаг к оценке рисков стейблкоинов.
Суть механизмов стейблкоинов: привязка, погашение и арбитраж
Возьмём USDT в качестве примера. Его цель, как правило, — удерживать каждый токен в торговле около $1, но цена на вторичном рынке по-прежнему определяется покупателями и продавцами. Иными словами, стейблкоин технически не зафиксирован ровно на уровне $1.
Что на самом деле поддерживает стабильность цены, так это механизм, стоящий за стейблкоином.
Например, если стейблкоин может быть выпущен и погашен по цене, близкой к $1, в соответствии с его операционными правилами, участники рынка могут покупать его, когда цена падает до $0,99, рассчитывая на потенциальный спред при погашении. Если цена поднимается до $1,01, может возникнуть новое предложение или давление продаж. Эта взаимосвязь между выпуском, погашением и арбитражем может способствовать возврату рыночной цены к целевой привязке.
Однако не все стейблкоины опираются на один и тот же тип активов или модель погашения. БМР в целом делит основные механизмы стейблкоинов на модели, обеспеченные краткосрочными активами, номинированными в фиатной валюте, модели с залогом в криптоактивах и алгоритмические схемы.
Фиатные, криптообеспеченные и алгоритмические стейблкоины
Тип | Как поддерживается стабильность | Основные преимущества | Основные риски |
Фиатные | Выпуск и погашение поддерживаются резервами, номинированными в фиатной валюте, такими как наличные и краткосрочные государственные ценные бумаги | Простая структура и, как правило, более высокая ликвидность | Риски эмитента, хранения, резервов и погашения |
Криптообеспеченные | Криптоактивы блокируются в качестве залога, часто с избыточным обеспечением и автоматической ликвидацией | Более высокая прозрачность на блокчейне и исполнение на основе смарт-контрактов | Обвал залога, риск ликвидации и риск смарт-контрактов |
Алгоритмические стейблкоины | Для стабилизации цены используются корректировки предложения, арбитражные стимулы или многотокенные механизмы | Более гибкая структура капитала | Отказ модели, потеря доверия и риск «спирали смерти» |
Фиатное обеспечение не означает, что «за каждым стейблкоином должно лежать ровно $1 наличными». Разные эмитенты могут использовать наличные, банковские депозиты, краткосрочные государственные облигации или другие резервные активы, разрешённые их политикой. Важны стоимость и ликвидность этих резервов и то, достаточно ли их для поддержки погашений.
Криптообеспеченные стейблкоины обычно требуют избыточного обеспечения. Например, чтобы выпустить стейблкоины на сумму $100, протокол может потребовать от пользователей заблокировать больше, чем
криптоактивов на $100 в качестве залога, чтобы поглотить возможное снижение стоимости залога. Если коэффициент обеспечения опускается ниже требуемого протоколом порога, смарт-контракт может запустить ликвидацию.
Алгоритмические стейблкоины устроены сложнее, и не все из них полностью необеспеченные. Некоторые полагаются исключительно на алгоритмы, другие используют частичное обеспечение или двухтокенную структуру. Их общая черта — большая зависимость от экономических стимулов, корректировок спроса и предложения и рыночного доверия, а значит, модельному риску следует уделять особое внимание в экстремальных рыночных условиях.
Как оценить надежность механизма стейблкоина?
При оценке стейблкоина недостаточно спросить: «Какого он типа?» Следует также выяснить: какие активы поддерживают привязку? Могут ли пользователи погасить стейблкоин? Достаточно ли ликвидны базовые активы? Как рассчитывается коэффициент обеспечения? Кто берет на себя убытки при быстром падении рынка?
Для стейблкоинов с фиатным обеспечением ключевые области для проверки включают состав резервов, сторонние подтверждения или аудит и правила погашения. Для стейблкоинов с криптообеспечением пользователям следует обращать внимание на коэффициенты обеспечения, ценовые оракулы и механизмы ликвидации. Для алгоритмических стейблкоинов важно оценить, сохранятся ли достаточные арбитражные стимулы и внешняя ценовая поддержка при резком падении спроса.
Иными словами, надежный механизм стейблкоина должен не только удерживать цену около $1 в нормальных рыночных условиях. Что еще важнее, у него должен быть заслуживающий доверия способ восстановить привязку в периоды нехватки ликвидности или массовых погашений.
Часто задаваемые вопросы
Какой механизм стейблкоина самый безопасный?
Ни один механизм не является полностью безрисковым. Стейблкоины с фиатным обеспечением в основном подвержены рискам эмитента и резервов; стейблкоины с криптообеспечением — риску ликвидации; алгоритмические стейблкоины сильнее зависят от экономического дизайна и рыночного доверия.Что такое избыточное обеспечение?
Это означает, что стоимость залога превышает стоимость выпущенных под него стейблкоинов. Например, залог на $150 может использоваться для поддержки стейблкоинов на $100, создавая буфер против снижения стоимости залога.Почему алгоритмические стейблкоины могут попасть в спираль смерти?
Если падение цен приводит к ухудшению рыночного доверия, а механизмы арбитража или корректировки предложения не могут восстановить привязку, давление продаж, эмиссия токенов и снижение связанных активов могут усиливать друг друга, еще больше ослабляя механизм стабилизации.Могут ли стейблкоины с фиатным обеспечением тоже терять привязку?
Да. Такие факторы, как качество резервов, банковский или кастодиальный риск, рыночная ликвидность и концентрированное давление погашений, могут привести к временному или устойчивому отклонению цен на вторичном рынке от целевой привязки.
Освоение базовых знаний — первый шаг. Следите за MGBX Academy, чтобы получать больше образовательных материалов о криптовалютах и рыночных возможностях.
Как торговать на MGBX:
Зарегистрируйте торговый аккаунт и пройдите необходимую проверку личности;
Пополните счет и выберите тип сделки;
На странице торговли активом укажите сумму или количество, которое хотите купить;
Подтвердите ордер, завершите сделку и проверьте, корректно ли обновился баланс активов.
Дополнительная литература:
Стейблкоины простыми словами: различия между USDT, USDC и DAI
